如何确定一只股票的内在价值？

以价值评估为核心，也是价值投资者与其他类型投资者的本质区别。价值投资者盈利的关键是利用股票市场中价值与价格的背离进行套利，所以价值评估是价值投资成功的基石。巴菲特对价值评估的解释是“内在价值是评价投资和企业相对吸引力的唯一合理标准，尽管它很模糊，难以区分。”内在价值的定义很简单，它是一个企业在剩余寿命内所能产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算就没那么简单了。正如我们所定义的，内在价值是一个估计值，而不是一个精确值，它也是一个当利率变化或对未来现金流的预测被修改时必须改变的估计值。“因此，价值投资者的核心工作是对企业价值进行评估，密切关注估值假设在后期经营过程中是否得到验证，然后根据估值假设的变化对估值结果进行调整。对历史稳定的成熟企业的偏好，是由以价值评估为核心的价值投资者的特性决定的。企业的经营前景是影响价值投资者对企业价值评估的决定性因素，而企业的长期发展前景会受到很多不确定因素的影响，因此判断企业的经营前景是非常困难的。对于有着长期稳定经营历史的企业来说，时间证明了他们拥有超越其他企业的竞争力，这就保证了他们在未来的竞争中仍然能够处于优势地位，他们的经营前景值得期待，不确定性更小。但是，资产重组和业务改善企业并不太受价值投资者的欢迎。在跟踪了数百家扭亏为盈的企业后，巴菲特发现只有少数案例能从根本上改变这些企业，大部分仍然不值得投资。他在伯克希尔的年报1980中写道:“我们的结论是，除了极少数例外，当一个拥有精明能干声誉的管理者加入一个经济特征不良的企业时，企业的不良声誉仍然完好无损，而管理者的良好声誉则被摧毁。“充分利用市场失灵来套利价值和价格。价值投资者是市场效率理论的坚定反对者。他们认为，市场价格往往会偏离价值，在这种偏离之后，市场会出现自我修正的趋势。格雷厄姆把影响证券价格波动的因素比作“市场先生”。“市场先生”是一个容易情绪波动的人。他会根据各种不可预测的情绪来报价，让价格落在他愿意成交的价格上。价值投资者视市场先生为朋友，他们认为市场先生越狂躁，对他们越有利。他们将价值投资的成功归因于价格波动带来的投资机会。价值投资者对市场失灵的利用，也在客观上起到了提高市场效率、优化资源配置的作用。不干预企业经营，按照股权比例适度干预公司治理。投资者选择的投资标的集中在那些由优秀的管理团队管理的经营状况良好的企业。因此，价值投资者介入公司后，通常无意改变公司的管理团队和经营状况。对他们来说，维持现状是最好的选择。他们一般不干预企业的经营，只是按照股权比例适度干预公司治理结构。巴菲特认为他只有两份工作。除了资产配置，剩下的工作就是吸引和留住有才华的经理人来管理他的各项业务。”不难。通常，我们收购的公司的经理们已经在不同的公司环境中证明了他们在职业生涯中的才能。早在他们遇到我们之前，他们就是管理之星，我们的主要贡献是不妨碍他们。“价值评估的途径和方法价值评估是对企业进行定价，因此需要预测企业在其生命周期内的自由现金流量，并用合适的折现率进行折现。由于企业经营的不确定性，很难预测其未来的自由现金流量。为了提高预测的准确性，需要从以下几个方面对企业进行分析，在此基础上判断其发展前景，并做出合理的假设，预测其生命周期内的自由现金流量。商业分析价值投资评估企业，商业分析无疑是企业评估的起点。经营分析中必须回答的三个问题是:企业的业务是否具有长期稳定性特征，企业的业务是否具有经济优惠，企业的业务是否具有长期竞争优势。长期稳定的业务是企业成功的基础。长期稳定的业务是企业建立竞争优势的前提。一个企业竞争力的建立是需要时间积累和检验的。一个业务变化频繁的公司，很难让人相信它能在一个领域建立竞争优势。企业的竞争优势是通过在多年的经营过程中不断强化现有优势，不断发展创新而建立起来的。只有通过长期积累建立起来的优势，竞争对手很难在短期内学习和复制。经济让步(彼得·林奇称之为“生态位”)是企业竞争优势的根本来源。拥有特许经营权的企业的产品或服务具有以下特征:产品或服务是顾客所需要和享受的；产品或服务的替代品很少；产品和服务不受价格控制。这三个特点决定了企业对自己的产品或服务有很强的自主定价能力，进而可以拥有比其他企业更高的资本回报率。从长期来看，没有一个行业或企业能够长期取得高于社会平均水平的资本回报率。过高的资本回报率很容易吸引大量竞争者进入这一领域。只有有经济优惠的企业才能例外，经济优惠可以把竞争对手排除在经营领域之外。有经济优惠的企业不仅盈利能力好，而且抗风险能力强。巴菲特认为，经济上的让步可以容忍管理不当。虽然不称职的管理者会降低经济特许权的盈利能力，但不会对企业造成致命伤害。分析和判断这种经济特许所形成的竞争优势是否可持续，比分析企业的经济特许更重要。价值投资是在长跑中寻找胜利者，竞争优势的持续性无疑是企业能否在长跑中获胜的关键。巴菲特最渴望的竞争优势坚持，是那种未来“注定如此”的竞争优势。管理分析价值投资侧重于对管理者及其资产配置能力的分析。价值投资者购买一家公司或股票，不仅要求公司有一流的业务，还要求有一流的管理。但是，对人的考核，尤其是对管理层的考核，并不是一件容易的事情。这主要是因为管理绩效的衡量标准难以量化。到目前为止，价值投资找不到一套量化的指标来评价管理能力，尤其是CEO的管理能力。只能凭直觉和经验判断，或者选择相信那些经过时间考验，被证明的优秀管理者。和价值投资者一样，资本配置也是企业管理者的核心工作。不同的是，价值投资者在不同企业之间配置资本，而企业管理者在企业内部配置资本。巴菲特非常重视企业管理者的资本配置能力。当他购买一家公司的股票时，他总是跟踪该公司20年的经营历史，甚至可以追溯到该公司有经营记录的最早时期，他特别检查目标公司当前管理期间的资金分配历史记录。”我们从来不看公司的战略规划。我们关注和深入分析的是公司资金分配决策的历史记录。“财务分析、经营分析、管理分析都是对企业的定性分析，企业的经营成果最终体现在公司的业绩上。因此，财务分析可以帮助价值投资更好地了解企业的经营能力。与通常的财务分析不同，价值投资不太关注企业短期业绩的波动，企业的短期业绩容易受到各种外部因素的影响，更容易被调控。价值投资者认为，企业股东过于关注短期业绩，会迫使管理者调控业绩，进而损害股东的长期利益。因此，价值投资者会从更长远的角度进行财务分析，更加关注公司财务指标的长期平均值，使财务指标的长期平均值更能真实地反映公司的真实盈利能力。价值分析的财务分析主要集中在以下三个方面:1。销售利润率公司的盈利能力首先体现在销售利润率上。销售利润率低是指企业的销售收入不能带来利润，所以企业生产和销售产品没有创造任何价值。价值投资不追求企业利润率明显高于平均水平，因为过高的利润率往往会带来更多的竞争对手。随着竞争对手的不断介入，高利润率很快将成为历史。另一方面，价值投资认为，只要企业的利润率始终比同行业第二好的竞争对手高出2%或3%，就足以成为非常好的投资标的。2.权益资本的盈利能力价值投资者更关注企业权益资本的盈利能力，对净资产收益率的关注远远超过每股收益。净资产收益率比每股收益更能说明企业资本运营的效率，大量的非效率投资也能带来每股收益的增长，考察净资产收益率可以消除这种非效率增长方式的影响。价值投资在分析净资产收益率时，也会充分考虑财务杠杆对净资产收益率的影响。一个优秀的企业，只用权益资本而不用债务资本，就能获得很好的利润水平。过度使用财务杠杆不仅会带来更多的风险，企业的真实盈利能力也值得怀疑。3.留存收益的用途企业为实现盈利而使用的资本由两部分组成，一部分是股东的原始投入资本，另一部分是企业收益中未分配部分形成的留存收益。对于留存收益的使用，价值投资者认为，如果管理者不能产生比投资者通常能得到的更多的收益，就应该把留存收益分配给投资者，而不是留在企业里。